金思宇/文（特约评论员）

2026年7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议明确指出“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”。从4月政治局会议的“要用好用足宏观政策”，到本次会议“充分发挥存量政策效能、及时谋划出台务实管用的增量政策”，措辞变化背后，释放的是政策层“该出手时就出手”的明确信号。

中国智库高级研究员、经济学家金思宇指出，存量政策和增量政策需发挥集成效应，当前宏观政策协同发力的确定性较高。在他看来，2026年作为“十五五”规划的开局之年，政策思路正从“补项目”转向“补居民”，通过直接增强消费底气来夯实内需基础。这一判断与本次会议“加力扩大内需”的部署高度吻合。

一、政策转向的背景：在“K型分化”中把握结构转型的阵痛与机遇

1. 经济数据背后的结构性温差

上半年，国内生产总值达695704亿元，按不变价格计算同比增长4.7%。这一增速落在全年4.5%—5%的目标区间之内，GDP较去年同期增量达3.6万亿元，为近五年同期最大增量。但分季度看，一季度增长5.0%，二季度回落至4.3%——0.7个百分点的落差，折射出经济修复动能的边际衰减。

更值得关注的是结构层面的“温差”。供给端，规模以上工业增加值同比增长5.4%，生产端韧性延续；需求端，社会消费品零售总额仅增长1.3%，固定资产投资同比下降5.7%。中国首席经济学家论坛理事长连平表示，上半年在出口强劲增长、工业加快回升等积极因素推动下，我国有效应对了内外部环境多重考验，但消费、投资等部分经济数据有所波动，扩大内需仍要加力。

新旧动能之间的反差尤为悬殊。上半年，高技术制造业增加值同比增长13.3%，装备制造业增长9.3%。航空航天器及设备制造增长16.3%、电子及通信设备制造增长17%，与人工智能相关的集成电路制造、智能车载设备制造等行业均保持30%以上的高增长。3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产量分别增长48.5%、39.3%和28.0%。与此同时，房地产开发投资下降18.0%。一升一降之间，中国经济正在经历一场深层次的结构性重塑。有研究机构将这一现象概括为“K型分化”——这并非中国独有，而是经济从“规模扩张”转向“效率与质量”的必经阶段。

2. 政策表述的升级信号

本次会议对当前经济形势的判断是“动能向新、结构向优”，但同时强调“要高度重视经济运行中的困难挑战”。中信证券首席经济学家明明认为，会议不仅提及存量政策效用的发挥，也表明后续会基于实际情况谋划“务实管用”的增量政策工具，在此基础上重新提及“加大逆周期调节”，下一阶段宏观政策协同发力的确定性较高。

民生银行首席经济学家温彬指出，从4月会议的“要用好用足宏观政策”到本次会议的“宏观政策要发力提效”，措辞变化意味着政策需要“强度提升和增量储备”。粤开证券首席经济学家罗志恒进一步分析，政策层面从“用好用足”转向“充分发挥存量政策效能、及时谋划出台务实管用的增量政策”，并明确提出“加大逆周期调节力度”，释放出下半年稳增长政策将进一步发力提效的信号。

二、增量政策的实施路径：“两步走”节奏与三大发力方向

1. “两步走”：存量提速先行，增量相机跟上

东方金诚首席经济学家王青预计，未来政策节奏将呈现清晰的“两步走”格局。

第一步：存量政策加速落地。 下半年仍有相当规模的存量政策有待释放。2026年安排了1.3万亿元超长期特别国债，下半年还有7500亿元额度有待释放；4.4万亿元新增专项债中，下半年还有2.33万亿元额度；8000亿元新型政策性金融工具也将在下半年集中投放。中航证券首席经济学家董忠云指出，8月至年末尚有近2万亿元新增专项债和5000亿元以上超长期特别国债待发行，叠加8000亿元新型政策性金融工具尚未使用，三季度有望迎来政府债供给高峰。中国财政科学研究院院长杨志勇强调，下半年用好宝贵的财政政策空间，需要打通影响财政支出和债券使用进度的堵点，尽快形成实物工作量。

第二步：三季度末前后相机推出增量工具。 王青判断，在充分发挥存量政策效能之后，预计三季度末前后有可能出台一批务实管用的增量政策。财政端可能增发一定规模政府债券，主要用于促消费、稳投资；货币端可能实施降息降准。招联首席经济学家董希淼预计，三季度有望实施降准降息。据测算，下半年广义财政还有超过7万亿元的可用空间。财信证券首席经济学家袁闯预计，8000亿元新型政策性金融工具将于三季度内密集落地，保守测算可带动超8万亿元的总投资规模，年内有望形成约1万亿元的实物工作量。

2. 三大核心发力方向

（一）扩内需：服务消费挖潜与“六张网”筑基。

会议明确提出“适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力”。2026年中央财政安排1000亿元财政金融协同促内需专项资金，通过贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式定向支持民间投资和居民消费。上半年，新发放相关领域中小微企业贷款、设备更新贷款、服务业经营主体贷款、个人消费贷款合计超17万亿元，同比增长4.6%。

在投资端，“扎实推进‘六张网’规划建设”成为扩大有效投资的主轴。“六张网”涵盖水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网。“十五五”时期，新型电网拟投资超5万亿元，地下管网拟投资约5万亿元，算力网建设将新增直接投资4万亿元。中信证券首席经济学家明明表示，扎实推进“六张网”规划建设，不仅为扩大有效投资指明了方向，更在于通过构建适配数字时代的现代化基础设施体系，为人工智能等新兴产业提供底层支撑。

（二）财政金融协同：从“同向发力”走向“高效联动”。

会议首次提出“优化实施财政金融协同促内需政策”。明明认为，这一新提法标志着财政与货币政策的配合将不再局限于方向上的同向发力，而是追求在工具组合、实施节奏和最终效果上的高效联动。北京大学光华管理学院院长田轩指出，强调二者协同，旨在疏通财政政策“有钱花不出”或货币政策“有水流不进”的堵点。

货币政策方面，会议明确提出“综合运用并适时调整货币政策工具”。中泰证券研究所政策组首席分析师杨畅表示，这一表述更加侧重具体动作的要求，预计货币政策调整的节奏可能加快。罗志恒建议，服务业经营主体贷款贴息可探索转为负面清单管理，在风险可控的情况下将更多经营稳健、治理规范的农商银行纳入财政贴息的经办机构。

（三）资本市场：从“稳信心”到“提韧性”。

会议提出“提升资本市场韧性和信心”。与以往“稳定市场信心”的表述相比，新增“韧性”二字意味深长——不仅要让市场稳住，更要增强市场应对短期外部冲击的能力。国信证券分析指出，会议首次在政治局会议层面提出“着力打造新兴支柱产业”，暗示人工智能及相关前沿技术在经济结构中的定位正从增长点升级为支柱。新质生产力方向——人工智能、前沿技术、新兴支柱产业等——被普遍认为是中长期最具确定性的投资主线。

三、政策落地的深层逻辑：在“务实管用”中把握分寸与节奏

1. “增量”不等于“强刺激”

金思宇指出，2026年的政策逻辑非常清晰——不靠透支未来的强刺激，而靠实实在在的政策效能释放。这一判断切中了本次会议的核心精神：增量政策的“务实管用”要求，意味着政策重点从总量扩张转向精准提效。

杨志勇强调，政府投资必须注重使用效能，确保债务融资产生的综合收益能够覆盖融资成本。从数据看，我国政府负债率在全球主要经济体中处于中等偏低水平，物价运行在1%—2%的温和区间。这为政策相机发力提供了充足空间，但也要求在力度与可持续性之间精准拿捏。

2. 新旧动能转换：防止“青黄不接”

本次会议首次将“加快推动新旧动能转换”列为独立部署。华福证券分析认为，这一提法意味着产业转型升级的政策力度或将进一步加大。财信研究院指出，政策通过“前沿突破-新兴支柱-传统升级”的全链条布局，旨在加速新旧动能转换，打造具有国际竞争力的现代化产业体系。

金思宇进一步提出，新旧动能转换需要系统思维——既要加速培育新质生产力，也要防止传统行业收缩过快。在他看来，政策需要统筹好培育新动能和更新旧动能的关系，因地制宜发展新质生产力，以科技创新为引领，大力培育壮大新兴产业和未来产业，同时推动传统产业数字化、智能化改造。

四、结语：以内部确定性应对外部不确定性

当前国际环境变乱交织，地缘冲突外溢、全球金融市场波动加大、贸易保护主义抬头等外部不确定因素持续增多。在此背景下，本次政治局会议释放的政策信号清晰而坚定：存量政策加速落地形成实物工作量稳住基本面，增量政策相机抉择精准投放避免过度刺激。

国家发展改革委国家信息中心经济预测部政策仿真实验室主任肖宏伟指出，下半年加大逆周期调节力度的核心在于“存量政策提效”与“增量政策加力”的双轮驱动。金思宇强调，当前宏观政策协同发力的确定性较高，关键在于把“规划图”变成“施工图”，把政策语言转化为市场语言。

展望下半年，随着广义财政超7万亿元可用空间的有序释放、8000亿元新型政策性金融工具的密集落地、“六张网”等重大工程的加快推进，中国经济有望在“向新、向优、向好”的轨道上持续前行，为“十五五”良好开局奠定坚实基础。